中炬高新(600872):外部需求承压,持续修炼内功-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比增长3个百分点至39.39%，主要原因是原材料价格下降和产品结构优化。2、销售和管理费用率分别同比增长4个百分点和0.4个百分点至18.88%和8.12%，原因是薪酬支出增加、渠道改造以及加大费用投入力度。3、2025Q2净利率同比下降4个百分点至7.38%。4、美味鲜2025H1营收20.98亿元，同比下降18%，其中酱油、鸡精鸡粉、食用油营收分别下降17%、22%、49%，下滑原因是行业竞争加剧、公司调整出货节奏和价格修复。5、二季度以来公司降幅环比收窄，库存恢复至良性水平，公司逐步向终端释放促销资源，主品价盘企稳回升。6、公司已开展区域代工业务，并积极寻找复调相关标的，挖掘内生外延增量空间。7、2025H1分销渠道营收18.92亿元，同比下降20%，直销渠道营收1.01亿元，同比增长36%，电商渠道低基数下持续开拓，实现快速增长，线上价盘体系逐渐稳定。8、下半年公司将主动调整营销及渠道管理策略，进行大单品政策管控、经销商分级管理以及二批管理等一系列动作，建立更有效稳定的营销及渠道管理体系，缓解渠道压力。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为0.91元、1.03元、1.17元，当前股价对应PE分别为21倍、19倍、16倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。

  

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