三只松鼠(300783):Q2淡季收入稳定,利润有承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现营收54.78亿元，同比增长7.94%；归母净利润1.38亿元，同比下降52.22%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降77.75%。2、2025Q2实现营收17.54亿元，同比增长22.77%；归母净利润-1.01亿元；扣非归母净利润-1.12亿元。3、分产品：坚果/烘焙/综合分别实现营收27.31/6.82/13.98亿元，同比分别-1.0%/+12.0%/+49.7%。4、分渠道：线上渠道营收42.95亿元，同比+5.0%；线下营收11.25亿元，同比+14.3%。5、2025Q2毛利率21.57%，同比下降0.33个百分点；销售净利率-5.87%，同比下降4.57个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.2/4.7/7.5亿元，同比-46%/+114%/+59%，对应PE为51/24/15X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

  

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