三七互娱(002555):游戏流水稳健叠加投放优化带动利润释放,业绩表现高于预期

#核心观点：1、25Q2营收42.43亿元，同比下降5.33%；归母净利润8.51亿元，同比增长31.24%；扣非净利润8.51亿元，同比增长29.16%。2、2025年初上线《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款产品，二季度表现稳定，多款产品稳居小游戏头部，4/5/6月均有2-3款小游戏位居微信小游戏畅销榜Top10。3、上半年公司全球发行的移动游戏最高月流水约22亿元，部分存量产品流水自然回落。4、境外营业收入27.24亿元，同比下降6.0%，占公司营收32.1%。5、Q2销售费用降至19.92亿元，销售费用率降至46.9%，创2022年以来新低。6、Q2毛利率小幅下滑至76.1%，净利率大幅提升至20.1%。7、自研大世界MMO《斗罗大陆：猎魂世界》7月开启公测；新游储备涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多元品类。8、公司拟每10股派2.1元，上半年合计派发现金红利9.24亿元，占上半年净利润约66%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025、2026年归母净利润分别为29.1亿、31.5亿，对应PE分别为15.0、13.8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。