深南电路(002916):AI带动下游需求增加,业绩高增

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收104.53亿元，同比增长25.63%；归属上市公司股东净利润13.60亿元，同比增长37.75%。2、整体毛利率26.28%，同比提升0.08个百分点；净利率13.02%，同比提升1.16个百分点。3、PCB业务实现营收62.74亿元，同比增长29.21%，毛利率34.42%，同比增加3.05个百分点。4、IC载板业务实现营收17.40亿元，同比增长9.03%，毛利率15.15%，同比减少10.31个百分点。5、电子装联业务实现营收14.78亿元，同比增长22.06%，毛利率14.98%，同比增加0.34个百分点。6、AI算力投资带动AI服务器及相关配套产品需求增长，AI加速卡等产品订单同比显著增长，成为PCB业务核心增长动力。7、封装基板业务中，存储类产品因高端DRAM项目量产带动订单显著增长；FC-CSP类工艺技术能力提升；ABF类封装基板已具备20层及以下产品批量生产能力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归属母公司净利润为28.56亿元、38.15亿元、47.62亿元，对应PE为40倍、30倍、24倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动风险：PCB是电子产品的关键电子互连件，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；2）扩产进度不及预期：公司现阶段募投项目有序推进，但仍可能出现扩产进度不及预期风险；3）环保核查加剧风险：公司如因发生环境污染事件导致需承担相应责任，则有可能对生产经营造成不利影响。

  

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