中集车辆(301039):25Q2毛利率同环比改善,新兴市场业务高速增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、中集车辆挂车全球化制造优势明确，在新兴市场持续成长。2、国内重卡新能源化趋势有望给公司上装业务带来新机会。3、公司2025H1实现营业收入97.5亿元，同比-8.8%；归母净利润4.0亿元，同比-28.5%。4、25Q2营业收入51.6亿元，同比-6.9%，环比+12.4%；归母净利润2.2亿元，同比-24.8%，环比+25.4%。5、25Q2毛利率15.7%，同比+1.1pct，环比+1.4pct；净利率4.4%，同比-1.1pct，环比+0.5pct。6、全球南方半挂车业务2025H1销量同比+13%，毛利率同比提升4.6%。7、泰国销量同比+44%，越南营收同比+270%，澳洲销量同比+16.4%。8、新能源渣土车/搅拌车/冷藏车上装销量2554/955/1227台，同比增长约143%/86%/70%，市占率约25%/13%/19%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/26/27年营业收入204.1/223.6/245.3亿元，归母净利润11.4/13.4/15.2亿元。给予公司2025年17xPE，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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