彩讯股份(300634):AI全栈布局,智算业务注入强劲增长动力

#核心观点:

   事件:8月25日,公司发布2025年中期业绩报告。报告期内,公司实现营业收入9.2亿元,同比增长17.72％,实现归母净利润1.35亿元,同比增长14.74％,实现扣非归母净利润1.07亿元,同比下降12.8％。

   营收连续五年正增长,Q2单季度呈现加速态势。回顾公司业绩,近五年营收端保持稳健正增长,上半年公司公司扣非归母净利润略有下滑,主要系持有金融资产公允价值变动受益所致,H1实现毛利率33.57％,同比-8.25pct,主要源自公司智算业务与数据智能业务快速增长,其中外购硬件设备等成本为3.78亿元,同比增长94.08％,在一定程度上对毛利率有所影响,经营活动现金流净额为2.10亿元,较去年同期增加2.43亿元。单季度来看,Q2单季度实现营收4.3亿元,同比增长20.86％;实现归母净利润6188.71万元,同比增长80.75％,公司实现营收连续五年维持正增长,财务状况保持良性发展状态。

   AI战略落地加速兑现业绩,智算业务驱动业绩增长。公司推出AI原生云计算解决方案RichAICloud,面向大模型及AI应用公司、国央企、政府等企业客户,提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案。

   上半年公司智算业务中标多个国央企项目,报告期内公司智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元,同比增长50.05％,占营收比例30.87％,其中AI及算力相关收入为1.77亿元,占营收比例19.24％。我们认为,公司AI全栈布局战略加速落地,25H1逐渐在业绩端开始兑现,智算服务与数据智能产品线增长强劲,收入占比提升至公司第二大业务板块,逐渐成为公司未来发展核心驱动力,公司AI全栈能力在人工智能浪潮下抢占先机。

   AI应用产品线协同发展,股权激励彰显长期发展信心。报告期内,公司AI应用层:1)协同办公产品线:实现营收2.5亿元,同比增长2.01％,基于彩讯RichAIBox平台打造的系列办公产品套件,AI渗透率持续提升,新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目,彩讯RichM@ilAPP鸿蒙版预装华为线下展示门店鸿蒙笔记本电脑样机,并荣获2025华为HDC大会"华为鸿蒙办公创新合作奖",未来有望随鸿蒙PC打开C端广阔空间;2)智慧渠道产品线:实现营收3.53亿元,同比增长14.8％,存量业务稳定增长,深挖AI技术与场景融合,在线上渠道建设运营、5G消息、5G新通话、具身智能等领域均取得突破。公司5月向51名激励对象授予100万股第二类限制性股票,彰显未来长期发展信心。

   #盈利预测与评级:

   公司是信创产业重要参与者,AI赋能三大产品线与焕然升级,业务维持稳定增长,智算服务与数据智能产品线有望打开公司业绩第二增长曲线。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.86/3.5/4.34亿元,同比增长24.33％/22.42％/23.77％,EPS为0.63/0.78/0.96元,当前股价对应PE分别为37/30/24倍,维持推荐评级。

   #风险提示:

   技术研发进度不及预期风险;AI发展不及预期风险;政策推进不及预期风险;下游企业需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。