卓胜微(300782):短期盈利能力承压,L-PAMiD产品进入量产交付阶段-财报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入17.04亿元，同比下降25.42%；归母净利润-1.47亿元，同比下降141.59%；扣非归母净利润-1.51亿元，同比下降142.77%。2、毛利率下降13.4个百分点至28.75%，主要受芯卓固定资产转固及市场竞争影响。3、第二季度营收9.48亿元，环比增长25.43%，但归母净利润-1.01亿元，环比下降116%；毛利率26.95%，环比下降4.1个百分点。4、射频分立器件收入8.99亿元，同比下降29.01%，毛利率下降15.0个百分点至28.25%；射频模组收入7.56亿元，同比下降21.79%，毛利率下降12.0个百分点至28.74%。5、L-PAMiD产品进入量产交付阶段，集成自产MAX-SAW滤波器，并通过部分主流客户验证。6、WiFi7模组产品实现规模化量产并稳定出货。7、12英寸线产能规模基本达成5000片/月，预计后期产品毛利将企稳回升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.44亿元、7.49亿元、9.55亿元，对应PE分别为102倍、60倍、47倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：需求不及预期，竞争加剧的风险，产能利用率不及预期。

  

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