恒顺醋业(600305):Q2收入有所承压,盈利能力有所改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入11.3亿元，同比增长12%；归母净利润1.1亿元，同比增长18.1%；扣非归母净利润1亿元，同比增长22.8%。2、2025年第二季度收入5亿元，同比下降8.2%；归母净利润0.54亿元，同比增长40.6%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长43.9%。3、分产品看，2025年上半年醋类/酒类/酱类产品收入分别同比增长8%/-5.4%/-3.5%；第二季度醋/酒/酱增速分别为-1%/-18.9%/-29%。4、分区域看，第二季度北部/东部/苏北/苏南/西南/中部战区收入增速分别为+3.7%/-41.3%/-7.4%/+13.8%/+6.1%/-16.7%/-8.4%。5、分渠道看，第二季度线下/线上渠道收入同比分别-12.1%/+18.7%。6、2025年上半年毛利率38.4%，同比提升1.9个百分点；第二季度毛利率42.1%，同比提升9.6个百分点。7、第二季度销售费用率19.4%，同比提升3.1个百分点；管理费用率4.7%，同比提升0.2个百分点；净利率10.8%，同比提升3.9个百分点。8、公司将持续深化国企改革，优化组织结构，聚焦大单品策略，推动醋、酒、酱三大品类发展，加大渠道拓展力度。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为23.46亿元、25.32亿元、27.07亿元，同比增长6.85%、7.93%、6.91%；归属母公司净利润分别为1.78亿元、2.03亿元、2.27亿元，同比增长39.92%、14.09%、11.48%；每股收益分别为0.16元、0.18元、0.20元；动态PE分别为52倍、46倍、41倍；维持“持有”评级。

  

   #风险提示：全国化开拓不及预期风险，市场竞争格局恶化风险，食品安全风险。

  

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