恒顺醋业(600305):需求平淡收入承压,聚焦主业盈利改善

#核心观点：1、25Q2公司收入同比-8.2%，归母净利润同比+40.6%，收入受消费环境影响下滑，利润率受益结构改善显著提升。2、25H1收入11.3亿元同比+12.0%，归母净利润1.1亿元同比+18.1%。3、分产品看，25Q2醋系列收入3.7亿元同比-1.0%，酒系列收入0.7亿元同比-18.9%，酱系列收入0.4亿元同比-29.0%，醋主业占比提升至78.5%。4、25Q2毛利率42.1%同比+9.6pcts，主因高毛利醋系列占比提升；归母净利率10.8%同比+3.8pcts。5、新董事长上任后提出坚持醋主业发展思路，优先提升食醋基本盘增长能力。6、下半年收入端受高基数影响增速或慢于上半年，利润率有望持续改善。

  

   #盈利预测与评级：预计25-26年EPS分别为0.17元、0.20元，维持“增持”投资评级。

  

   #风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、成本大幅上涨、改革进展不及预期等

  

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