天孚通信(300394):Q2业绩超预期,有源业务高速增长-中报点评

#核心观点：1、1H25公司营收24.56亿元，同比增58%；归母净利润8.99亿元，同比增37%。2、2Q25单季营收15.11亿元，同比增83%，环比增60%；归母净利润5.62亿元，同比增50%，环比增66%，超预期。3、业绩超预期主因1.6T光引擎产品放量及费用端良好管控。4、1H25光无源器件业务营收8.63亿元，同比增23.79%；光有源器件业务营收15.66亿元，同比增90.95%。5、1H25综合毛利率50.79%，同比减6.98pct，主因有源业务收入占比提升。6、1H25销售/管理/研发费用率分别为0.47%/2.86%/5.11%，同比降0.44/1.30/2.09pct，规模效应显现。7、泰国生产基地厂房已全面交付使用。8、公司切入全球主流优质客户供应链，受益AI算力链红利。9、1.6T光模块有望开启导入，公司作为上游核心厂商有望受益。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.20亿元、30.41亿元、36.01亿元。给予公司2025年PE 55x，目标价164.16元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：高速率产品需求不及预期；行业竞争加剧。

  

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