恒顺醋业(600305):Q2盈利改善,期待改革加速-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营业总收入11.2亿元，同比增长12.0%，归母净利润1.1亿元，同比增长18.1%。2、单Q2实现营收5.0亿元，同比下降8.2%，归母净利润0.5亿元，同比增长40.6%。3、分产品看，Q2醋/酒/酱营收分别同比-1.0%/-18.9%/-29.4%，其他产品贡献0.18亿元。4、分战区看，东部/苏北/中部战区营收下滑41.3%/7.4%/16.7%，北部/苏南/西南战区营收增长+3.7%/+13.8%/+6.1%。5、分渠道看，线上/线下销售同比+18.7%/-12.1%。6、分模式看，经销/直销/外贸同比-7.7%/-33.1%/-13.4%，经销商数目环比净增15家至2049家。7、25Q2毛利率42.1%，同比提升9.6个百分点，归母净利率10.8%，同比提升3.8个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元、1.96亿元、2.31亿元，对应EPS为0.16元、0.18元、0.21元。维持“推荐”评级，给予目标价8.8元。

  

   #风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。