卓胜微(300782):毛利率或已基本触底-2Q25中报点评

#核心观点：1、公司1H25实现营收17.04亿元，同比下降25.42%，归母净利润亏损1.47亿元，同比下降141.59%。2Q25营收9.48亿元，同比下降13.43%，环比增长25.43%；归母净利润亏损1.01亿元，同比下降164.35%。2、2Q25毛利率环比下降4.06个百分点至26.95%，主因市场竞争及芯卓产线折旧增加，但预计毛利率或已基本触底。3、1H25射频模组收入占比提升至44.35%，同比增加10.31个百分点；射频分立器件和模组毛利率分别为28.25%和28.74%，同比下降15.00和11.97个百分点。4、存货周转天数从1Q25的435天改善至2Q25的391天。5、公司L-PAMiD产品进入量产交付阶段，WiFi7模组实现规模化量产，车规UWB芯片进入规模量产交付。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为43.24亿元、49.99亿元、58.68亿元，归母净利润分别为0.52亿元、4.86亿元、9.91亿元。基于12.5倍2025年PS，目标价101.00元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，价格竞争加剧。

  

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