福瑞达(600223):颐莲增势较好,期待瑷尔博士调整后重回增长

#核心观点：1、公司1H25收入17.89亿元，同比下降7.1%；归母净利润1.08亿元，同比下降15.2%；扣非归母净利润1.05亿元，同比下降6.3%。2、2Q25收入9.13亿元，同比下降11.7%；归母净利润0.57亿元，同比下降16.1%。3、化妆品业务1H25收入10.94亿元，同比下降7.7%，毛利率62.0%，同比提升0.6个百分点；其中颐莲品牌收入5.54亿元，同比增长23.8%；瑷尔博士收入4.51亿元，同比下降30.0%。4、医药产品1H25收入2.07亿元，同比下降13.9%，毛利率51.8%，同比下降0.3个百分点。5、原料及衍生产品、添加剂业务1H25收入1.79亿元，同比增长4.2%，毛利率40.9%，同比提升1.7个百分点；其中医药级透明质酸销售收入0.16亿元，同比增长287.3%。6、化妆品渠道线上营收占比84.2%，线下占比15.8%。7、1H25毛利率52.3%，同比提升0.5个百分点；净利率6.0%，同比下降0.6个百分点。8、1H25销售费用率36.0%，同比下降0.4个百分点；管理费用率4.8%，同比上升0.7个百分点；研发费用率4.4%，同比上升1.0个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.60亿元、2.97亿元、3.39亿元，对应PE为33.3倍、29.1倍、25.6倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧风险；化妆品销售不及预期风险；渠道拓展不及预期风险。

  

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