星源材质(300568):业绩短期承压,全球化与技术布局蓄力增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入18.98亿元，同比增长14.78%；归母净利润1.00亿元，同比下降58.53%；扣非归母净利润0.44亿元，同比下降75.41%。2、2025年Q2营收10.09亿元，同比增长7.45%，环比增长13.50%；归母净利润0.54亿元，同比下降60%，环比增长14.89%；毛利率24.71%，同比下降3.42个百分点，环比下降0.82个百分点；净利率7.04%，同比下降7.42个百分点，环比上升1.37个百分点；期间费用率22.04%，同比上升3.66个百分点。3、公司在固态电池领域积极布局，参股公司新源邦已实现氧化物电解质百吨级产能与十吨级出货，预计硫化物电解质2025年实现吨级出货；并与中科深蓝汇泽、瑞固新材等合作开发固态电解质膜。4、公司推进广东佛山“华南新能源产业基地项目”建设，马来西亚工厂（一期）已投产，预计达产后年产20亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。5、公司布局半导体材料业务，与株式会社RS Technologies签署协议，子公司新加坡星源增持Ferrotec Corporation股份并加强合作。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入43.33亿元、54.67亿元、66.82亿元，同比增速分别为22.4%、26.2%、22.2%；归母净利润3.30亿元、5.80亿元、8.25亿元，同比增速分别为-9.2%、75.5%、42.3%；对应PE为50倍、28倍、20倍。考虑到公司全球产能布局深化和隔膜技术领先，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、客户集中等风险。

  

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