深信服(300454):盈利能力显著改善,云计算保持高增-中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入30.09亿元，同比增长11.16%；归母净利润-2.28亿元，同比亏损收窄61.54%。2、25Q2营业收入17.47亿元，同比增长4.50%；归母净利润0.22亿元，同比由亏转盈。3、2025H1经营性现金流-2.35亿元，同比改善。4、毛利率62.09%，同比提升0.75个百分点；云计算业务毛利率增长3.46个百分点。5、网络安全业务收入14.35亿元，同比增长2.61%；云计算业务收入13.95亿元，同比增长26.15%；基础网络及物联网业务收入1.79亿元，同比下降11.62%。6、销售/管理/研发费率分别为40.64%/5.15%/32.63%，同比下降6.04/1.88/7.19个百分点。7、企业/政府及事业单位/金融及其他行业客户收入分别同比增长6.61%/16.98%/11.23%。8、国际市场收入2.54亿元，同比增长35.33%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为87.42亿元、102.52亿元、121.68亿元；归属母公司净利润分别为3.44亿元、4.51亿元、5.93亿元。维持“买入”评级，目标价145.05元。

  

   #风险提示：云计算业务推广低于预期；市场竞争加剧。

  

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