广钢气体(688548):存量项目顺利推进,氦气供应链进一步完善-动态研究

#核心观点：

   1、2025Q2营收稳健增长，毛利率环比略升。2025H1，公司实现营业收入11.14亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降13.44%。2025Q2，公司实现营业收入5.66亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降10.98%。公司2025Q2毛利率环比提升1.22pct至26.97%。

   2、存量项目顺利推进。公司成功在深圳、南通等地获取多个电子大宗现场制气项目，进一步夯实公司在电子大宗现场制气领域的优势地位；同时，公司陆续在青岛、武汉、东莞等地实现多个项目商业化运行。2025H1，公司电子大宗气体业务实现营收8.11亿元，同比增长15%；公司通用工业气体业务实现营收2.53亿元，同比增长14%。

   3、进一步完善氦气全球供应链，布局电子特气。公司持续完善氦气供应链全球布局，推动与卡塔尔能源公司签署长期氦气采购协议。同时，公司稳步推进在上海、合肥、潜江、赤峰等地战略布局电子特气研发生产基地项目。

   4、毛利率、净利率同比下降，经营性净现金流大幅增长。2025H1，公司毛利率为26.37%，同比下降3.69pct；净利率为10.44%，同比下降3.54pct。2025H1公司经营性净现金流为4.23亿元，同比增长84.34%。

   5、俄罗斯奥伦堡氦气厂遇袭，或将导致氦气全球产量下降。广钢气体氦气进口量占全国总进口量的13.4%，为国内最大的内资氦气供应商。上述袭击事件或将导致俄罗斯气源地产量下降。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为23.78/28.67/35.83亿元，归母净利润分别为3.09/4.11/5.10亿元，对应PE分别为49/37/30倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；奥伦堡氦气厂遇袭事件影响不及预期风险；地缘政治风险；毛利率下滑风险。

  

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