华密新材(836247):高毛利橡塑制品逐步放量,成本端投入加大拖累业绩同比下滑-2025中报点评

#核心观点：

   1、2025年半年报显示，公司营业收入2.03亿元，同比+6.49%；归母净利润0.17亿元，同比-18.57%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-25.83%。

   2、营收增长主要受益于橡塑材料下游应用稳定发展，净利润下降主要因毛利率同比下降0.73pct至29.59%，以及研发与募投项目成本投入加大。

   3、橡塑材料业务营收同比+1.28%至1.48亿元，毛利率同比-0.49pct至25.76%；橡塑制品业务营收同比+23.71%至0.55亿元，毛利率同比-3.74pct至39.97%。

   4、公司技术积累深厚，已形成2400余种材料配方，技术指标达到或超过知名汽车厂商要求，并参与多项国家和行业标准制定。

   5、募投项目特种工程料已完成12条产线建设，特种橡胶材料项目预计2027年产能逐步释放；高端市场布局包括PEEK材料开发和航空航天领域合作。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025~2027年归母净利润预测为0.39/0.47/0.63亿元（前值为0.47/0.58/0.74亿元），对应最新PE为125.20/105.13/77.93x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

  

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