常熟银行(601128):营收增速坚挺,拟实施中期分红且分红比例提升5.5pct-25H1财报点评

#核心观点：

   1、手续费收入支撑营收增速保持坚挺，归母净利润增速小幅回落。25H1营收、PPOP、归母净利润增速分别为10.1%、12.1%和13.5%。

   2、利息净收入增速较25Q1-0.07pct至0.8%，净息差进一步收窄；手续费收入同比高增637.8%，代理业务收入高增但成本实现有效压降。

   3、异地分支行存贷款贡献度明显抬升，负债成本显著改善。25H1总资产增速达9.2%，异地分支机构存贷款占比分别较年初+2.7pct、+1.0pct至26.2%、50.9%。

   4、25H1净息差2.58%，较25Q1仅-3BP，负债端贡献突出。计息负债成本率较24年-25BP，三年期及以上存款占比为34.7%，较年初下降3pct。

   5、资产质量整体稳定，不良率0.76%，关注率、逾期率分别较24年末+8BP和19BP。拨备覆盖率489.5%，基本持平于25Q1。

   6、拟首次实施中期分红，分红比例较24年提高5.5pct至24.27%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为13.1%/9.2%/9.0%，BVPS为10.53/11.90/13.40元。维持相较可比公司20%估值溢价，给予25年0.95倍PB，对应合理价值10.03元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。