三夫户外(002780):具备品牌资源优势,行业发展有望增厚公司业绩

#核心观点：

   1、中国内地高性能户外服饰行业市场规模2024年为1027亿元，2019-2024年CAGR为13.8%，预计2024-2029年CAGR升至16.0%，行业增速加快。

   2、公司25Q1营收/毛利分别为1.94亿元/1.16亿元，同比分别+14.52%/+20.60%；2019-2024年公司营收/毛利CAGR分别为14.75%/18.50%，整体呈增长趋势。

   3、25Q1公司毛利率较2019年增长11.34pct至59.58%，自2020年后持续改善。

   4、公司通过收购获得多个户外头部品牌的中国区域代理权，近期成立多个品牌运营事业部，有望通过品牌化运营战略提升运营效率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别0.46亿元/0.68亿元/0.85亿元，同比分别增长-/48.00%/24.10%。首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。