药石科技(300725):收入稳步增长,后期项目增加

#核心观点：

   1、公司2025年上半年实现营收9.20亿元（+23.48%），归母净利润0.72亿元（-26.54%），扣非后归母净利润0.60亿元（-11.82%）。

   2、前端业务收入1.54亿元（-7.59%），其中砌块收入1.36亿元（-4.71%），化学研发服务收入0.18亿元（-24.69%）；后端业务收入7.65亿元（+32.27%），其中砌块收入2.17亿元（-8.80%），CDMO收入5.48亿元（+60.92%）。

   3、公司战略聚焦收入规模扩张，加大对技术服务、CMC业务的资源倾斜，营业成本增幅高于营收增幅。

   4、2025H1公司CDMO业务新签订单金额同比增长19.88%，临床3期及商业化项目数53个（上年同期35个）。

   5、公司加强销售回款管理，经营活动净现金流4.67亿元（+240.62%）；深化MNC合作，来自MNC药企收入3.67亿元（+69.73%）。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2027年归母净利润预测为1.72、2.28、2.97亿元（原预测2025-2026年为2.53、3.10亿元）。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）公司来自欧美的业务占比较大，地缘政治可能影响业务承接；2）创新药产业链受宏观经济及投融资周期影响，周期的波动可能影响公司发展速度；3）若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换，则可能影响公司发展。

  

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