海通发展(603162):广积粮,缓称王-深度研究

#核心观点：

   1、海通发展是一家从事国内沿海及国际远洋干散货运输的民营企业，外贸业务成为公司核心业务，外贸营收占比由2020年的29%提升至2024年的65%，2024年外贸贡献毛利93%。

   2、公司以购买二手船为扩张策略，追求规模时不失稳健，弹性较大，运价每上涨5k美元/天，净利润预计增厚约5.3亿元。

   3、内贸干散货运输供给有望出清，行业底部渐进；外贸干散货运输供需双弱，静待春归，下半年铁矿石发运与南美粮食旺季支撑。

   4、公司ROE表现处于同类型船东头部（2024年为14.2%），资产负债率较低（2024年为29.4%），是公司近几年持续购买船舶的基础。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母利润分别为3.0亿、6.2亿和7.5亿元，对应PE分别为26.5、12.9、10.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、红海复航；2、乌克兰重建不及预期；3、新造船订单加快；4、老旧船舶淘汰不及预期；5、盈利假设不成立或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。