藏格矿业(000408):巨龙投资收益持续超预期-2025中报点评报告

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营收16.8亿元，同比-4.7%，归母净利18.0亿元，同比+38.8%，扣非归母净利18.1亿元，同比+41.6%。

   2、2025H1拟每10股派发现金红利10元，现金分红15.7亿元，占归母净利润比例达87.1%。

   3、钾肥业务：氯化钾平均售价（含税）2,845元/吨，同比增长25.57%；毛利率61.84%，同比增加13.56pct。

   4、锂业务：碳酸锂平均售价（含税）67,470元/吨；毛利率30.53%，同比下降19.75pct。

   5、巨龙铜业：实现矿产铜产量9.28万吨，净利润41.66亿元；公司持有30.78%股权，取得投资收益12.64亿元。

   6、项目进展：麻米错盐湖项目取得采矿许可证；老挝钾盐矿项目权证办理稳步推进；结则茶卡与龙木错盐湖推进1万吨氢氧化锂生产线建设。

   7、控制权变更：控股股东变更为紫金矿业全资子公司紫金国控，实际控制人变更为上杭县财政局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.6亿元、49.1亿元、58.9亿元，分别同比+34%、+42%、+20%，对应的PE分别为22/15/13倍。维持公司买入评级。

  

   #风险提示：

   钾肥需求不及预期，新能源汽车销量不及预期，公司项目推进不及预期。

  

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