宁德时代(300750):2Q25业绩稳健,盈利能力不断改善

#核心观点：

   1、2Q25电池出货量约为150GWh，收入941.8亿元，同比/环比增长8.3%/11.2%。

   2、1H25产能利用率维持在90%的高位，预计2025年产能将接近900GWh。

   3、2Q25净利率提升至17.5%，1H25收入1,788.9亿元，同比增长7.3%。

   4、动力和储能电池收入分别为1,315.7亿元（同比增长16.8%）和284.0亿元（同比下降1.5%）。

   5、1H25综合毛利率为25.0%，电池材料及回收业务毛利率同比增长18.2%。

   6、1H25/2Q25归母净利润分别为304.9亿元/165.2亿元，同比增长33.3%/33.7%。

   7、宁德时代计划在2025年建成1,000座乘用车换电站和300座重卡换电站，已分别建成400座与100座。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年全年锂电池出货量为632GWh，动力和储能分别为506GWh和126GWh（同比增长32.8%/36.0%）。调整2025~27年归母净利润预测至678.4亿元/795.5亿元/904.4亿元，同比增长33.7%/17.3%/13.7%。维持2025年21倍P/E估值，目标价323.90元。重申“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。