东方雨虹(002271):国内需求承压,海外快速扩张

#核心观点：

   1、2Q2025营收76.14亿元，同比下降5.64%；归母净利润3.72亿元，同比下降37.52%；扣非归母净利润3.35亿元，同比下降36.20%。中期分红22.10亿元，股息率7.76%。

   2、国内需求承压，海外业务增速亮眼：上半年收入同比下降10.84%，主要系去地产化直销业务收缩，且B端和C端下游需求承压。分产品看，H1防水卷材/涂料/砂粉收入分别为55.13/39.46/19.96亿元，同比分别下降8.84%/17.11%/6.24%。分地区看，海外收入5.76亿元，同比增长42.16%。

   3、价格压力下H1毛利率同比下降3.82个百分点至25.40%，其中防水卷材/涂料毛利率分别为22.60%/36.54%，同比分别下降5.23/1.04个百分点。期间费用率17.06%，同比下降1.54个百分点。

   4、经营现金流-3.96亿元，同比改善9.32亿元，收现比94.5%，同比提升1.2个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润为11.28/15.19/19.09亿元，同比增速943%/35%/26%，对应EPS分别为0.47/0.64/0.80元，最新收盘价对应3年PE分别为25.25x/18.75x/14.92x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。