宁德时代(300750):1H25业绩符合预期,盈利能力维持稳健

#核心观点：

   1、1H25收入1788.9亿元，同比增长7.3%，归母净利润304.9亿元，同比增长33.3%，扣非净利润272.0亿元，同比增长35.6%。

   2、2Q25锂电池出货约147Wh，同比增长约33.6%、环比增长18.7%，动力/储能电池分别出货116-117/30+GWh。

   3、2Q25动力电池单位价格0.6元/Wh、环比整体平稳，储能电池单位价格约不到0.5元/Wh、环比有所下降。

   4、2Q25锂电池整体单位毛利0.13元/Wh、环比整体稳健。

   5、2Q25锂电材料类及其他业务合计营收97-98亿元、环比略增，毛利率达50%+、环比提升近20ppt。

   6、2Q25实现经营现金流258.2亿元、同比增长57.9%，经营现金流持续高于净利润。

   7、公司中期向全体股东每10股派发现金分红10.07元（含税），合计分红金额高达45.73亿元、占总利润约15%。

   8、1H25发布神行二代、逍遥双核、钠新电池等新产品，预计2H25-2026年初有望逐步量产装车。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测660.3/806.3亿元不变，维持320元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026年18.3x/15.0x P/E，目标价对应22.1x/18.1x P/E，有20.9%上行空间。

  

   #风险提示：

   全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，地缘政治/贸易摩擦风险。

  

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