江山股份(600389):草甘膦拐点已至,创制药、贵州项目放量在即

#核心观点：

   1、首次覆盖江山股份（600389）给予跑赢行业评级，目标价28.66元，基于PE估值法，对应估值倍数15.0x（2026年）。

   2、草甘膦价格拐点或至，当前价格约处在2007年以来的10.9%分位数，2025年春节以来持续回暖，年初以来涨幅10.5%。

   3、江山股份是中短期草甘膦行业内少有新增产能的企业，有望充分受益于草甘膦价格回暖。

   4、江山股份500吨苯嘧草唑量产在即，JST-205项目或在1H26逐步贡献增量。

   5、贵州项目投产在即，一期权益产能约3.25万吨或在4Q25逐步投产，一二期全部投产后新增权益产能约为草甘膦6.5万吨等。

  

   #盈利预测与评级：

   我们预计公司2025~2026年EPS分别为1.26元、1.91元，CAGR为91.5%。当前股价对应公司2025-2026年P/E分别为17.9x/11.7x。给予公司目标价28.66元，对应2026年P/E为15.0x，较当前股价有27.7%上行空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：

   草甘膦格局持续恶化、贵州项目爬坡不及预期、创制农药放量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。