东方雨虹(002271):应收处置推进中,海外拓展进行时-中报点评

#核心观点：

   1、东方雨虹1H25实现营收135.69亿元（yoy-10.84%），归母净利5.64亿元（yoy-40.16%），低于预期主因二季度计提信用减值损失2.86亿元。

   2、1H25防水卷材/涂料/砂浆粉料收入同比分别-8.84%/-17.11%/-6.24%，其他主营业务收入同比+46.97%，海外收入同比+42.16%。

   3、1H25综合毛利率25.4%（同比-3.82pct），但2Q25毛利率环比+2.97pct至26.71%，费用管控显效，期间费用率同比-1.54pct。

   4、应收账款同比-22.5%至94亿元，经营净现金流同比改善9.3亿元至-3.96亿元。

   5、公司推进债务重组（账面8.4亿元），已过户工抵房23.4亿元，并加速海外布局（休斯敦/马来西亚基地建设，收购香港及智利企业）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-27年收入预测至276/302/333亿元，归母净利润预测至13.19/19.48/24.42亿元（CAGR 36.08%），对应EPS 0.55/0.82/1.02元。给予25年25倍PE估值，目标价13.8元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   减值风险；原材料价格大幅上涨；地产和基建投资下行。

  

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