东方雨虹(002271):中期业绩有所承压,海外并购加快出海战略和国际化布局-2025年中报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营收135.69亿元，同比-10.84%；归母净利5.64亿元，同比-40.16%。Q2营收76.14亿元，同比-5.64%；归母净利3.72亿元，同比-35.72%。

   2、Q2收入增长承压，渠道结构优化，海外业务增长明显。防水材料收入同比下降12.48%，砂浆粉料业务收入同比下降6.24%，施工收入同比下降32.34%。海外收入5.76亿元，同比增长42.16%。

   3、Q2毛利率26.71%，同比下降2.1pct；上半年毛利率25.4%，同比下降3.82pct。期间费用率同比下降，销售费用率降幅明显。信用减值损失4.3亿元，同比增加。

   4、经营性现金流改善，上半年经营活动产生的现金流量净额-3.96亿元，上年同期为-13.28亿元。应收账款+票据余额97.07亿元，其他应收款14.25亿元，同比明显下降。

  

   #盈利预测与评级：

   调整公司2025-2027年归母净利润预测为14.95/20.06/23.56亿元（前值为16.25/24.82/31.07亿元），对应PE分别为19.2X/14.3X/12.2X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。