卓越新能(688196):立足生物柴油、生物基材料,加速国际化布局-公司点评

#核心观点：

   1、公司是国内废弃油脂制生物柴油的主要生产企业之一，深耕废弃油脂综合利用领域20余年，形成了“生物质能化一体化”产品布局。

   2、2024年公司生物柴油销量37.6万吨，同比增长6.83%，售价约为8815元/吨，同比提升19.17%，但毛利率下滑0.56pct至5.95%。

   3、2025年以来生物柴油价格回暖，烃基生物柴油FOB价格约为1638美元/吨，环比上升7.49%。

   4、欧盟对中国生物柴油产品征收10.0%-35.6%不等的反倾销税，公司产品适用税率为23.4%。

   5、公司生物柴油产能规模达到50万吨/年，生物基材料产能14万吨/年，5万吨/年天然脂肪醇项目已于2025年4月投产。

   6、公司在建产能包括新加坡10万吨/年生物柴油生产线和国内10万吨/年烃基生物柴油生产线，预计2025年12月投产。

   7、公司拟在泰国投资7亿元建设30万吨/年生物柴油以及10万吨/年HVO/SAF联合生产装置。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司分别实现营业收入50.98/62.61/73.35亿元，分别实现归母净利润4.02/5.20/6.49亿元，对应PE分别为13/10/8X。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   产能进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期

  

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