宁德时代(300750):业绩符合预期,盈利稳健向上

#核心观点：

   1、1H25公司营业收入1788.9亿元，同比+7.3%；归母净利润304.9亿元，同比+33.3%；扣非归母净利润272.0亿元，同比+35.6%。

   2、2Q25营收941.8亿元，同比+8.3%，环比+11.2%；归母净利165.2亿元，同比+33.7%，环比+18.3%。

   3、1H25毛利率25.0%，同比-1.5pct；净利率18.1%，同比+3.2pct。2Q25毛利率25.6%，净利率18.6%。

   4、1H25预计电池出货275GWh，动力/储能电池分别出货221/54GWh。预计25年全年出货600GWh，动力/储能电池分别480/120GWh。

   5、1H25产能利用率90%，资本开支202亿元，同比+46%。在建产能235GWh。

   6、25年1-5月全球/海外动力市场份额分别为38.1%/29.8%。1H25海外营收612亿元，同比+21%，占比34%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为652.2/793.5/919.9亿元，对应PE为19/16/14倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。

  

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