智明达(688636):25H1业绩高增超预期,在手订单饱满

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营业收入2.95亿元，同比增长84.8%；归母净利润0.38亿元，同比增长2147.9%。

   2、2025Q2单季度营收2.15亿元，同比增长93.8%；归母净利润0.30亿元，同比增长133.8%。

   3、公司在手订单6.08亿元，同比增长73.7%，弹载产品订单增幅最大，新增AI类产品订单。

   4、分业务看：机载业务收入1.98亿元（占比67%）；弹载业务收入950万元；商业航天收入1811万元；无人装备收入615万元。

   5、25H1毛利率48.12%，期间费用率29.12%（同比-25.49pct），归母净利率12.99%（同比+11.92pct）。

   6、定增募资不超过2.134亿元，主要用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为7.60/11.09/14.22亿元，归母净利润为1.12/1.67/2.09亿元，对应PE为54.19/36.40/29.12X。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   毛利率下滑，需求不及预期，业绩与估值判断不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。