药明康德(603259):核心业务持续强劲增长,上调全年指引

#核心观点：

   1、2Q25业绩超预期：收入111.4亿元（YoY+20.4%），经调整净利润36.4亿元（YoY+47.9%），毛利率46.3%（YoY+5.9ppt）。

   2、核心业务表现强劲：小分子CDMO及TIDES收入89.1亿元（YoY+34.0%），其中TIDES收入27.9亿元（YoY+114.6%），毛利率50.2%（YoY+6.0ppt）。

   3、在手订单增长：截至2Q25在手订单566.9亿元（YoY+37.2%），公司上调2025年收入指引至425-435亿元（YoY+13-17%）。

   4、产能建设推进：预计2025年底小分子原料药反应釜体积>4,000kL，多肽固相合成反应釜体积>100kL。

   5、其他业务表现：WuXi Biology收入6.5亿元（YoY+6.0%），新客户引流占比超20%；WuXi Testing收入13.96亿元（YoY-8.0%），受订单价格压力影响。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025/2026年净利润预测8.9%/9.2%至125亿元/144亿元。A股对应2025/2026年P/E为21.1x/18.3x，H股对应21.5x/18.3x。维持A/H股跑赢行业评级，上调A股目标价45.9%至115.00元（25.5%上行空间），上调H股目标价59.9%至126.00港元（25.5%上行空间）。

  

   #风险提示：

   地缘政治，汇率波动，产能利用率不及预期，订单不及预期。

  

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