福莱特(601865):全球龙头光伏玻璃厂商,低成本铸就盈利基本盘

#核心观点：

   1、福莱特是全球龙头光伏玻璃厂商，产能、成本、利润优势明显，α属性凸显。

   2、公司24年底有效产能为19400吨/天，实际销售市占率为25%，稳居前列。

   3、公司产能集中在浙江、江苏、安徽三省，精准布局核心需求区域，产能布局较难被二线新进入厂商复制。

   4、公司通过海外产能扩张抢占市场份额，海外产能直接供货海外客户，价格和利润高于国内市场。

   5、产能聚集带来规模优势，有效摊薄成本，降低单吨能耗和原材料消耗。

   6、行业处于周期底部，25年光伏玻璃新一轮周期有望开启，板块ROE水平跑赢光伏行业。

   7、光伏玻璃板块2024年ROE仍然维持在4.58%，跑赢光伏其他板块，具备长期投资价值。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26年EPS分别为0.24/0.47元，CAGR为5%。给予跑赢行业评级，给予A股目标价18.51元，对应25/26年2.0x/1.9x P/B；H股目标价13.3港元，对应25/26年1.3x/1.2x P/B。

  

   #风险提示：

   装机需求不及预期，产能出清不及预期，成本波动风险，海外经营风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。