长江电力(600900):2025H1电量稳增,国债收益率下行红利标杆空间打开-事件点评
东吴证券 2025-07-11发布
#核心观点:
1、2025H1公司发电量稳增,境内六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时,同比增长5.01%。其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝电站发电量分别同比增长8.25%、16.66%、9.15%、8.55%,三峡、葛洲坝电站发电量分别同比下降5.43%、4.38%。
2、2025Q2境内六座梯级电站总发电量689.77亿千瓦时,同比增长1.63%。其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝电站发电量分别同比增长7.00%、16.24%、9.78%、7.86%,三峡、葛洲坝电站发电量分别同比下降12.37%、9.12%。
3、2025年上半年乌东德水库来水总量399.64亿立方米,同比偏丰9.01%;三峡水库来水总量1355.32亿立方米,同比偏枯8.39%。
4、2024年十年期国债收益率平均值为2.21%,2025年7月已下降至1.64%。长江电力当前股价对应2025年股息率3.35%,与十年期国债收益率息差达到1.71%。
#盈利预测与评级:
公司2025年力争实现3000亿千瓦时发电量,预计2025-2027年归母净利润分别为350.28/367.15/370.87亿元,同比增长7.8%/4.8%/1.0%;对应当前PE 20.9/19.9/19.7倍,按照2025年分红比例70%计算,对应股息率3.35%,维持"买入"评级。
#风险提示:
来水量不及预期,电价波动风险,政策风险,新能源电力市场竞争加剧风险
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