长江电力(600900):2025H1电量稳增,国债收益率下行红利标杆空间打开-事件点评

#核心观点：

   1、2025H1公司发电量稳增，境内六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时，同比增长5.01%。其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝电站发电量分别同比增长8.25%、16.66%、9.15%、8.55%，三峡、葛洲坝电站发电量分别同比下降5.43%、4.38%。

   2、2025Q2境内六座梯级电站总发电量689.77亿千瓦时，同比增长1.63%。其中乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝电站发电量分别同比增长7.00%、16.24%、9.78%、7.86%，三峡、葛洲坝电站发电量分别同比下降12.37%、9.12%。

   3、2025年上半年乌东德水库来水总量399.64亿立方米，同比偏丰9.01%；三峡水库来水总量1355.32亿立方米，同比偏枯8.39%。

   4、2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，2025年7月已下降至1.64%。长江电力当前股价对应2025年股息率3.35%，与十年期国债收益率息差达到1.71%。

  

   #盈利预测与评级：

   公司2025年力争实现3000亿千瓦时发电量，预计2025-2027年归母净利润分别为350.28/367.15/370.87亿元，同比增长7.8%/4.8%/1.0%；对应当前PE 20.9/19.9/19.7倍，按照2025年分红比例70%计算，对应股息率3.35%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水量不及预期，电价波动风险，政策风险，新能源电力市场竞争加剧风险

  

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