株冶集团(600961):冶炼端与矿山端向上共振-25年中报预增

#核心观点：

   1、公司2025年中报预增，预计归母净利润5.6-6.5亿元，同比增加50.97%-75.23%。

   2、2025年Q2归母净利润预计在2.83-3.73亿元之间，中枢为3.28亿元。

   3、贵金属价格同比增长和锌冶炼加工费回暖是业绩增长的主要原因。

   4、2024年锌冶炼加工费从1200元/吨回升至3800元/吨，预计对公司2025年业绩有明显帮助。

   5、公司通过重大资产重组获得水口山有限公司100%股权，2024年水口山有色实现净利润6.73亿元，同比提升64%，占公司总归母净利润比重超过85%。

   6、水口山铅锌矿保有资源量1180.70万吨，金品位3.24g/t，银品位106.59g/t。

   7、2024年康家湾矿技术升级改造工程项目成功转固，预计2025年矿山产量会有增量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为12.89/13.52/14.59亿元，YOY为63.83%/4.93%/7.92%，对应PE为9.57/9.12/8.45，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   金属价格超预期下跌，冶炼费用持续下跌等。

  

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