嘉友国际(603871):民营跨境物流领先者,经营模式复制续成长

#核心观点：

   1、嘉友国际是跨境多式联运领先企业，业务以陆运锁定国家和地区的国际物流为核心，构建全球供应链服务体系。

   2、2024年供应链贸易、跨境多式联运综合物流、陆港项目业务营业收入占比分别为65.72%、27.96%、5.65%，毛利润占比分别为42.45%、41.62%、15.79%。

   3、供应链贸易方面，蒙煤量价承压短期拖累业绩，但长期进口增长趋势不改，公司中蒙业务或深度受益。

   4、多式联运方面，公司创新模式复制成长，核心竞争优势较强，将中蒙业务模式复制至中亚、非洲等区域。

   5、陆港服务方面，卡萨项目已成为非洲重要物流枢纽，公司在非洲有2个在建项目，拥有20年以上特许经营权。

  

   #盈利预测与评级：

   预计嘉友国际2025-2027年营业收入分别为70.98/73.98/81.85亿元，增速分别为-19%/4%/11%；对应实现归母净利润分别为9.63/9.95/11.46亿元，增速分别为-25%/3%/15%，对应PE分别为15.5X/15.0X/13.0X。首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭进口量不及预期风险、煤炭价格大幅下跌、项目建设进度不及预期风险、地缘政治风险、数据测算风险及研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。