盐津铺子(002847):从"产品出海"到"链路出海"

#核心观点：

   1、盐津铺子加速由“产品出海”向“供应链+品牌”出海转型，投资2.2亿元在泰国设首个海外工厂，目标3-5年让海外业务占比达10%-20%。

   2、魔芋零食市场快速增长，公司“大魔王”魔芋素毛肚2024年营收同比+76%，中国魔芋零食市场已超300亿元，预计五年CAGR达28%。

   3、渠道结构优化，商超占比由2017年54%降至2024年3.6%，电商与新零售渠道合计已超96%，支持海外复制落地。

   4、2025年Q1公司实现营收15.37亿元/+25.7%，归母净利1.78亿元/+11.6%，净利率11.5%，毛利率28.5%（同比-3.6pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归属母公司净利润分别为7.83亿元、9.99亿元和12.15亿元，给予2025年32倍PE，对应目标价91.84元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外产能投建及销售渠道拓展存在不及预期风险；主要原材料价格波动或带来成本端压力；新品类爆款可持续性及单品生命周期存在不确定性；若国内外消费复苏节奏放缓，可能对公司收入及利润增速造成扰动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。