物产环能(603071):煤炭贸易为基,热电联产扶摇直上-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、“煤炭贸易+热电联产”双轮驱动。物产环能实际控制人为浙江省国资委，构建了涵盖煤炭供应链、热电联产与新能源开发的三大业务板块。

   2、2024年公司实现收入447.09亿元，同比增加0.86%；归母净利润7.39亿元，同比下降30.25%。

   3、煤炭流通业务实现营收414.87亿元，同比增长0.95%，毛利率为2.59%；热电联产业务实现营收31.35亿元，同比增长0.29%，毛利率为24.68%。

   4、公司加强西北区域的资源渠道建设，2024年实现煤炭销售5958万吨，同比增长7.39%。

   5、热电联产业务多元协同，区域性热源点形成垄断。2024年实现供应蒸汽863.38万吨，同比增加3.41%；供应电力15.19亿千瓦时，同比增加15.11%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为7.48/8.18/9.22亿，同比增长1.3%/9.4%/12.7%。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格波动风险; 宏观经济波动导致下游需求不及预期；上网电价调整和电力收购政策变化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。