天士力(600535):中药现代化领军企业,华润入主,厚积薄发-深度研究

#核心观点：

   1、中药现代化领军企业，华润入主后实现强强联合，优势互补。天士力与华润三九有望在中药产业链上发挥协同效应，提升创新发展能力。

   2、核心大产品基本盘稳固，复方丹参滴丸等产品在院内院外市场表现稳定，糖网适应症有望打开第二增长曲线。

   3、生物药及化药板块不利因素逐步出清，普佑克脑梗适应症有望贡献新增量，化药产品集采影响逐步消化。

   4、公司业务更加聚焦，盈利能力不断改善，研发能力靠前，华润入主后有望进一步提质增效。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的归母净利润为11.52/13.35/15.03亿元，对应当前市值的PE为20/17/15X，估值低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   医药行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发失败风险，成本上涨风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。