华阳股份(600348):兼具高成长+高股息的低估值煤企-动态报告

#核心观点：

   1、公司是国内最大的无烟煤上市企业，无烟煤作为煤化程度最大的煤，固定碳含量高、挥发分产率低，作为燃料热值较高，我国的煤炭储量中无烟煤占比仅有10%。

   2、公司煤炭资源丰富，共拥有11座矿井，煤炭资源量合计66.23亿吨，权益产能达4450万吨/年，其中包含在产、在建、拟建权益产能3100、850、500万吨/年。

   3、25Q1公司实现原煤产量994万吨，同比增长16.85%；预计2025年公司产量可达到3970万吨，同比增长3.45%，未来三年产量CAGR或达到7.52%。

   4、公司煤炭长协保供合同量占电煤总量的80%，且执行坑口定价机制，有利于保障业绩的稳定性。

   5、公司从2023年起提高了分红比率，且连续两年分红比率维持50%，股息率为4.64%，展现了公司的高股息价值。

   6、公司PB仅为0.85，处于近十年的低位水平，且对比其他高分红煤炭公司和中信煤炭指数的PB1.36，公司PB明显偏低，存在较大的提升空间。

   7、煤价超跌，动力煤价格反弹预期较强。随着火电发电量同比转正，夏季用电高峰逐步到来，动力煤价格有望反弹。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年归母净利润分别为22.24/26.61/30.20亿元，对应EPS分别为0.62/0.74/0.84元/股，对应2025年6月19日收盘价的PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭需求不及预期，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。

  

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