完美世界(002624):新研发体系下,《异环》具备开放世界品类游戏竞争优势-深度报告

#核心观点：

   1、《异环》是公司重点新产品，采用虚幻引擎5制作，具备画质和题材优势，预计将带来显著利润增量。幻塔工作室过往作品《幻塔》首月流水5亿元，首年30亿元。

   2、公司组织架构调整为扁平化工作室制，员工总数从5754人减少至3905人，出售非核心资产提升效率。

   3、开放世界手游未来3-5年将是重要营收增长点，《异环》有望凭借先发优势获得市场成功。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为67/108/99亿元，归母净利润分别为6.3/17.1/18.2亿元。中性假设下《异环》有望为2026年带来14亿元利润增量。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新游上线进度或质量不及预期，国际贸易政策变化，测算数据偏差导致结果失真的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。