顺丰控股(002352):三十后不惑,从成长到价值-深度研究

#核心观点：

   1、2021年顺丰战略转型，重新聚焦中高端优势业务，稳步推进网络融通，成本节降推动业绩稳健增长。

   2、2024年公司启动“激活经营”，通过机制变革提升组织能力，拓展快递新场景，加速布局大物流和国际市场。

   3、公司经营处于上行周期，预计未来收入稳健增长，盈利能力持续提升，资本开支规模稳中有降，自由现金流显著改善。

   4、公司注重股东回报，承诺2024-2028年度现金分红比例稳步提高。

   5、2021年业绩波动后，公司明确能力边界，提出“健康经营”战略转型，从“上规模”到“要利润”，驱动盈利能力稳步提升。

   6、2024年公司单票成本首次降至15元以内，2025年3月件量增速升至25%以上。

   7、公司推动“行业化转型”，从“卖产品”到“卖方案”，2024年底活跃月结客户数超过230万。

   8、公司通过内生发展和外延并购，在国际仓干配环节形成端到端闭环能力，目标打造“亚洲唯一”。

   9、2021年进入资本开支下行期，预计整体资本开支规模稳中有降，总资产周转率自2023年起企稳回升。

   10、2024年公司自由现金流突破200亿元，常规分红比例提升至40%，计划未来五年逐步提高现金分红比例。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为118.3亿元、138.7亿元和160.1亿元，顺丰控股A股对应PE分别为20.6、17.6和15.2倍，重申“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、营业收入不及预期风险；2、人工及油价成本大幅上行；3、市场竞争加剧风险；4、多元化经营风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。