西麦食品(002956):燕麦全产业链布局,引领健康消费新浪潮

#核心观点：

   1、健康化饮食推动燕麦行业增长，市场规模从2015年的56.23亿元提升至2021年100亿元，未来受益于人口老龄化和消费场景扩展，行业有望持续增长。

   2、燕麦行业形成西麦和桂格两强为主的竞争格局，行业集中度将进一步提升。

   3、公司拥有完善的线下、线上全渠道矩阵，线下渠道逆势增长，线上高增占比快速提升，新零售全面布局，出海业务积极推进。

   4、产品端复合燕麦快速发展成为第一品类，同时形成了纯燕、有机、牛奶燕麦、燕麦+等大单品，产品竞争力进一步提升。

   5、公司布局大健康产业，实现从单一燕麦谷物到燕麦、大健康双轮驱动。

   6、展望2025年，燕麦价格有望处于下行通道，带动毛利率提升，净利率改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营业收入23.10/27.58/32.13亿元，分别同比+21.8%/+19.4%/+16.5%；25-27年EPS分别为0.86/1.07/1.30元，PE估值分别为25/20/17倍。首次覆盖，给予买入评级。

  

   #风险提示：

   原材料成本上涨、行业竞争加剧、食品安全

  

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