欧派家居(603833):坚定推进大家居战略,静待增长修复

#核心观点：

   1、2025Q1利润表现超预期，归母净利润3.08亿元，同比增长41.29%，扣非净利润2.66亿元，同比增长86.16%。

   2、分渠道看，经销渠道收入承压，海外渠道收入快速增长，2024年海外渠道收入4.30亿元，同比增长34.42%。

   3、分产品看，橱衣柜收入下滑，卫浴和木门收入增长，2025Q1卫浴收入2.23亿元，同比增长9.66%，木门收入2.20亿元，同比增长0.98%。

   4、公司持续推进产品研发和空间设计，通过性能升级、环保强化、颜值提升、智能迭代等措施提升产品竞争力。

   5、坚定大家居发展战略，截至2024年底，零售大家居有效门店超过1100家，大家居订单额持续保持同比高速增长。

   6、降本提效驱动下，盈利能力同比改善，2025Q1毛利率为34.29%，同比提升4.31pct，净利率为8.97%，同比提升2.94pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为28.01、30.37、32.49亿元，同比增速分别为7.8%、8.4%、7.0%，对应PE分别为13、12、11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端需求疲软，新模式推进不及预期。

  

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