万华化学(600309):主营业务保持稳健,减值＆报废短期拖累

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入1820.69亿元，同比+3.8%；归母净利润130.33亿元，同比-22.5%；扣非归母净利润133.59亿元，同比-18.7%。

   2、2025Q1公司实现营业收入430.68亿元，同比-6.7%，环比+25.0%；归母净利润30.82亿元，同比-25.9%，环比+58.9%；扣非归母净利润30.40亿元，同比-26.3%，环比+25.1%。

   3、2024年公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料销量同比分别+15.3%、+15.9%、+27.7%；收入同比分别+12.6%、+4.6%、+18.6%。

   4、2025Q1公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料销量同比分别+10.7%、-0.7%、+22.7%；收入同比分别+5.3%、-11.8%、+20.7%。

   5、公司在建项目稳步推进，包括万华福建技改扩能新增70万吨/年预计2026Q2投产，TDI第二套33万吨/年预计2025年5月投产，乙烯二期已于2025年4月一次性开车成功，蓬莱二期40万吨POE已开工建设，预计2025年末投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为138.76、171.54、199.84亿元，同比+6.5%、+23.6%、+16.5%，对应EPS分别为4.42、5.46、6.36元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原料价格大幅波动；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；政策不确定性风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。