帝科股份(300842):光伏导电浆料龙头,高铜浆料产业化领先-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、帝科股份是全球领先的光伏金属化浆料供应商之一，2024年总营收154亿元，归母净利润3.6亿元。

   2、公司23、24年实现收入96、154亿元，YOY+155%、+60%；归母净利润3.86、3.60亿元；毛利率11.14%、9.38%。

   3、国产浆料公司技术迭代，新技术先发优势带来市占率增长，2024年苏州固锝、帝科股份、聚和材料合计市占率达82%。

   4、2024年主流电池技术路线从PERC转向N型TOPCon，公司在N型导电浆料的布局上有先发优势。

   5、公司针对TOPCon/TBC等高温电池系统性推出了高铜浆料设计，已与龙头客户进行了长期合作开发，预估在今年下半年有望推动大规模量产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25、26、27年公司营收分别164、171、210亿元，归母净利润分别为3.87、4.11、5.70亿元，给予2025年PE 20倍，目标价格54.31元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游装机量增长不及预期风险、新业务导入进程不及预期的风险、白银价格波动带来的风险、测算具有一定主观性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。