捷邦科技(301326):精密制造夯实基础,多元布局驱动成长-深度报告

#核心观点:

   持续拓展业务版图,公司业绩企稳回升:公司成立于2007年,主要产品为消费电子精密功能件和结构件,产品应用于PC、智能家居、3D打印、无人机等消费电子产品领域,2024年公司收购赛诺高德,进一步扩展业务到VC散热领域。同时公司业务向新材料领域延伸,开辟了碳纳米管业务。从公司各类产品营业收入看,精密功能件及结构件营收占比九成以上,是公司营收主要来源。2023年随着3C领域的需求减弱,大客户终端产品出货量下滑,公司净利润转亏。我们认为,后续伴随消费电子行业复苏、需求增加,碳纳米管业务部分客户实现量产交付,公司整体业务呈现回暖复苏态势。

   前瞻布局VC散热,业绩飞跃未来可期:公司布局消费电子品必备散热材料,从应用领域出货规模来看,2024年全球平板电脑出货量达到1.47亿台,全球笔电出货量将达到1.74亿台,整体市场仍在扩容。从下游客户来看,公司深度参与苹果等终端品牌厂商新产品导入,并获得苹果、谷歌、SONOS等知名终端品牌厂商的合格供应商认证。越南捷邦已正式量产投产将进一步扩展客户资源。在VC散热领域,公司完成对赛诺高德的收购利于横向拓展业务产品线,整合客户资源,满足下游厂商要求。

   锚定碳纳米管需求扩张趋势,培育公司新发展点:碳纳米管性能优异,GGII预测2025年全球碳纳米管导电浆料市场需求量为59万吨,市场规模为224亿元。捷邦科技目前已研发出系列产品,并掌握碳纳米管导电浆料制备全链条核心技术。公司在新能源锂电池领域获得宁德时代、比亚迪等客户合格供应商代码,收购赛诺高德之后可进一步开辟客户资源,培育公司新发展点,增强在新能源领域市场地位。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年公司营业收入分别为11.19、18.42、22.71亿元,同比增长率分别为41.14％、64.61％、23.29％;归母净利润分别为1.13、2.19、2.70亿元,当前股价对应PE为40.73、20.95、16.98倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   #风险提示:

   市场竞争加剧风险,客户集中度较高风险,产业链海外转移风险,新产品研发风险。