中芯国际(688981):Q1受突发事件影响,不改晶圆本土化长期需求

#核心观点：

   1、中芯国际2025年一季度实现营业收入22亿美元，环比增加2%；归母净利润2亿美元，环比增长74%；毛利率为23%，环比大致持平；产能利用率上升至接近90%，环比增长4pct。

   2、Q1晶圆收入环比增长近5%，其中8寸、12寸晶圆收入环比分别增长18%和2%，主要受益于国际形势变化引起的客户提拉出货，国内政策推动的需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货。

   3、Q1公司整体出货数量达到229万片（折合八寸），环比增长15%，但由于工厂生产性波动，Q1后半部ASP下降，导致收入未能达到指引预期，公司预计影响会延续到二季度。

   4、根据SEMI数据，2026年中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，公司作为本土晶圆制造佼佼者，未来有望充分受益于晶圆国产化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为50、57、63亿元，对应的EPS分别为0.62、0.71、0.79元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业复苏不及预期，地缘政治冲突加剧。

  

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