万华化学(600309):MDI价差环比改善,与科威特石化达成合资-2025年4月报

#核心观点：

   1、化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。

   2、短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，价差是影响短期利润最核心的因素。

   3、2025Q2万华化学价差指数平均为70.11，较2025Q1下降7.35，处于历史5.83%分位数。

   4、万华化学聚氨酯板块Q2价差指数均值为86.16，石化板块价差指数平均为55.13，新材料板块价差指数平均为33.01。

   5、公司与科威特石化工业公司签署合资协议，PIC投资6.38亿美金认购万华化学全资子公司25%的股权。

   6、2025年4月聚合MDI均价16220元/吨，同比-6.68%，环比+4.26%；纯MDI均价17163元/吨，同比-8.25%，环比持平。

   7、2025年4月国内汽车产量261.9万辆，同比+8.9%；房屋新开工面积累计1.78亿平方米，同比-23.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为1976、2305、2518亿元，归母净利润分别为143、184、223亿元，对应PE分别12、9、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨；终端需求低于预期；数据测算偏差。

  

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