贵州茅台(600519):促进供需适配,转型更显韧性,志在基业长青

#核心观点：

   1、贵州茅台业绩自2016年以来持续高速增长，尽管白酒消费动能趋缓，公司凭借强品牌力及战略转型有望穿越周期。

   2、公司产品增长动能由飞天茅台切换至多价位带及多产品，渠道直销比例稳步提升，实现经销和直销均衡发展。

   3、公司面临价格稳定、社会库存、客群转型三重挑战，提出“三个转型”与“四个聚焦”战略，并深化国际化布局。

   4、中长期来看，公司有望通过提升均价、直接提价、拓展新客群、开发新场景实现收入多元化，扩产将打开长期发展空间。

   5、飞天茅台价格底线稳固，公司控价意志坚定，系列酒有望受益于酱酒集中化趋势。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测和目标价不变，对应2025/26年27/25x P/E，现价对应2025/26年21/20x P/E，目标价有27%的上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济修复慢于预期，白酒需求恢复不及预期，批价波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。